每經(jīng)記者：蔡鼎 每經(jīng)編輯：譚玉涵

一場(chǎng)關(guān)于債務(wù)上限的爭(zhēng)論正持續(xù)引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)憂，交易員們正在給美國(guó)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)。

【資料圖】

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引彭博社的數(shù)據(jù)稱，本周，一年期美國(guó)主權(quán)CDS(credit default swap，信用違約互換)的價(jià)格已從年初的15個(gè)基點(diǎn)飆升至106個(gè)基點(diǎn)，為至少2008年以來新高，甚至要高于2011年美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)的危急時(shí)刻。當(dāng)時(shí)，美國(guó)兩黨圍繞債務(wù)上限的對(duì)峙導(dǎo)致標(biāo)普將美國(guó)的信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，一年期主權(quán)CDS一周內(nèi)跳升至80基點(diǎn)上方，而這與當(dāng)前的狀況如出一轍——美國(guó)政府已就提高最高聯(lián)邦借款上限的談判陷入僵局。

分析人士表示，美國(guó)政府提高至31.4萬億美元債務(wù)上限的最后期限可能早于預(yù)期，從而推高了債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，這可能對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生廣泛影響。三菱日聯(lián)金融集團(tuán)（MUFG）全球市場(chǎng)研究主管Derek Halpenny在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》置評(píng)郵件中稱，“考慮到美國(guó)的政治分歧，當(dāng)前的債務(wù)上限背景即使不比2011年更糟糕，也是非常相似的。”

三個(gè)月期美債收益率本周飆升至22年新高

CDS這一衍生品的作用類似于保險(xiǎn)。如果一家公司或一個(gè)國(guó)家在未來12個(gè)月內(nèi)無法償還借款，CDS的持有者就能得到賠償，因此它可用來衡量市場(chǎng)對(duì)債務(wù)發(fā)行者違約的預(yù)期。

報(bào)道中稱，一年期美國(guó)主權(quán)CDS的飆升凸顯出，投資者正在采取行動(dòng)防范美國(guó)政府的違約風(fēng)險(xiǎn)或從中獲利，盡管目前違約的可能性仍然很低。分析師也表示，由于一年期掉期市場(chǎng)的規(guī)模相對(duì)較小，流動(dòng)性也較差，因此難以用來衡量市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府違約的預(yù)期。

一年期美國(guó)主權(quán)CDS飆升至2008年以來新高（圖片來源：金融時(shí)報(bào)）

不過荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）分析師表示，即便如此，信用評(píng)級(jí)最高的國(guó)家的CDS交易通常都僅在25個(gè)基點(diǎn)~50個(gè)基點(diǎn)之間。該行歐洲利率主管Antoine Bouvet表示，“市場(chǎng)顯然認(rèn)為，美國(guó)的違約風(fēng)險(xiǎn)比大多數(shù)其他國(guó)家要高得多。”Antoine Bouvet還補(bǔ)充稱，意大利、英國(guó)和希臘的同等CDS目前僅分別為39個(gè)基點(diǎn)、14個(gè)基點(diǎn)和46個(gè)基點(diǎn)。

另?yè)?jù)路透社，一些分析師稱，一些美債的收益率存在溢價(jià)，這可能也與美國(guó)較高的違約風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。美東時(shí)間本周四（4月20日），3個(gè)月期美債收益率觸及5.318%，創(chuàng)22年新高。

3個(gè)月期美債收益率本周創(chuàng)22年新高（圖片來源：路透社）

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫在1月份時(shí)也曾表示，如果國(guó)會(huì)議員不在6月份之前提高美國(guó)的舉債上限，聯(lián)邦政府將面臨債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)被問及債務(wù)違約的潛在后果時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)拜登也直言不諱。他在今年1月份曾表示，國(guó)家債務(wù)的違約將是“一場(chǎng)災(zāi)難”，超過“美國(guó)發(fā)生過的任何金融事件。”穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家則稱，美國(guó)債務(wù)違約將對(duì)經(jīng)濟(jì)造成災(zāi)難性影響，并危及數(shù)百萬個(gè)工作崗位。

除了1年期，5年期美國(guó)主權(quán)CDS也飆升

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了一年期主權(quán)CDS外，5年期美國(guó)主權(quán)CDS（即交易最廣泛的債務(wù)保險(xiǎn)形式）的價(jià)格在本月也創(chuàng)下了10多年來的新高，達(dá)50個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)今年1月份美國(guó)債務(wù)上限被突破時(shí)，5年期美國(guó)主權(quán)CDS徘徊在35個(gè)基點(diǎn)左右。

三菱日聯(lián)金融集團(tuán)（MUFG）全球市場(chǎng)研究主管Derek Halpenny在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》置評(píng)郵件中稱，在他們看來，市場(chǎng)的關(guān)注重心將很快從美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，轉(zhuǎn)向美國(guó)債務(wù)上限這一大麻煩。

5年期美國(guó)主權(quán)CDS（紅線）飆升至2011年以來新高（圖片來源：MUFG）

“正如我們的研究所示，5年期美國(guó)主權(quán)CDS已經(jīng)飆升到了2011年以來的新高，而10年期美債收益率則保持在3%~4%區(qū)間。我們認(rèn)為，考慮到美國(guó)的政治分歧，當(dāng)前的債務(wù)上限背景即使不比2011年更糟糕，也是非常相似的。當(dāng)時(shí)美國(guó)政界人士將債務(wù)上限的談判拖到了最后一刻，導(dǎo)致美國(guó)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，隨后利率大幅上升。雖然我們現(xiàn)在開始預(yù)期美國(guó)政府違約還為時(shí)過早，但這仍是我們將在5月份的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。”

此外，美國(guó)政府4月份低于預(yù)期的稅收收入加劇了市場(chǎng)的違約擔(dān)憂。

丹斯克銀行分析師表示，美國(guó)財(cái)政部目前的現(xiàn)金余額約為2500億美元，這意味著“X日期（X-date，即美國(guó)財(cái)政部資金告罄的日期）”最早可能在6月初就到來，比此前預(yù)估的7月~9月要“早得多”。該行還補(bǔ)充稱，“在明年冬天的下一輪預(yù)算談判之前，美國(guó)政府提高債務(wù)上限的可能性已經(jīng)越來越大。”

圖片來源：高盛

高盛也表示，雖然稅收數(shù)據(jù)仍然是非常初步的，但4月至今的稅收收入的疲弱表明，在今年6月上半月達(dá)到債務(wù)上限的最后期限的可能性已經(jīng)增加了。高盛分析師估計(jì)，如果最終的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)4月的稅收同比下降35%或更多，那么財(cái)政部可能將債務(wù)上限截止日期提前到6月初。但如果下降的幅度不到30%，那么7月下旬的最后期限則更有可能。

每日經(jīng)濟(jì)新聞