上海麗人麗妝化妝品股份有限公司在上周證監(jiān)會官網(wǎng)顯示IPO審核結(jié)果中，未通過審核。麗人麗妝在2016年4月曾豪擲2200萬元拍下Papi醬的視頻貼片廣告，“一戰(zhàn)成名”。

作為阿里巴巴最早進(jìn)行投資的公司之一，麗人麗妝背靠天貓平臺確實嘗到了甜頭，2016年麗人麗妝營收超過20億元，九成多業(yè)績依賴天貓平臺。

市場認(rèn)為，麗人麗妝沒有自己的品牌，是其IPO被否的一大原因。一方面，在銷售渠道上對單一平臺的依賴，使得麗人麗妝每年要付給大股東阿里一大筆平臺運營和廣告費用;另一方面由于銷售的是其他品牌的產(chǎn)品，盈利很大一塊依賴其他公司“返利”政策。渠道和貨源都依賴別人，使得麗人麗妝一年20億元的收入，留存下來的凈利潤不過8000萬元而已。

麗人麗妝在招股計劃書中說明，該公司計劃募集資金3億元，用于股權(quán)收購和運營體系建設(shè)等目的。如今IPO被否，其募資計劃暫時終結(jié)。

據(jù)招股書披露，麗人麗妝成立于2010年5月。2012年阿里創(chuàng)投A輪投資麗人麗妝，之后將股份轉(zhuǎn)讓給了阿里網(wǎng)絡(luò)，目前阿里網(wǎng)絡(luò)持股比例為19.55%，居于創(chuàng)始人黃韜之后，位列第二大股東。麗人麗妝的主營業(yè)務(wù)包括化妝品電商零售、品牌營銷服務(wù)和化妝品分銷，其中化妝品電商零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超九成銷售收入。

因極度依賴阿里，帶來了運營平臺單一的風(fēng)險。在發(fā)審委的質(zhì)疑問詢中，第一條就提出，“請發(fā)行人代表說明發(fā)行人與阿里巴巴在平臺運營服務(wù)、廣告推廣費用、推廣活動安排、搜索排序及其他交易條件方面是否與同行業(yè)可比公司一致等3個問題。”

盡管麗人麗妝幾年來銷售額都達(dá)十?dāng)?shù)億元，但是光鮮的數(shù)字背后，卻是極低的利潤率和高昂的銷售費用，以至于該公司凈利潤極低。麗人麗妝的招股說明書顯示，返利是化妝品品牌方為穩(wěn)定零售價格體系、促進(jìn)產(chǎn)品銷售的一種商業(yè)慣例。公司根據(jù)品牌方給予的返利沖減相應(yīng)的存貨成本。數(shù)據(jù)顯示，2014 年度、2015 年度、2016 年度、2017年 1-6 月，公司獲得返利分別為 10032.56 萬元、13294.48萬元、17481.86 萬元、1742.25 萬元，占同期毛利金額的比例分別為 36.71%、30.50%、24.56%、4.03%，返利占公司毛利的比例較高，是影響公司盈利能力的重要因素。

發(fā)審委對此提出質(zhì)疑，“發(fā)行人報告期品牌方返利金額較大，品牌方執(zhí)行的返利政策對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成重要影響。請發(fā)行人代表說明不同品牌方的返利政策是否存在重大差異，同一品牌方的返利政策報告期是否發(fā)生重大變化等5個問題。”