大型私募們慘遭團滅的消息今日一度震驚市場!

慘遭團滅稍顯夸張，但A股的大幅下跌確實讓不少知名大型私募陷入被動境地。截至今年2月底，王亞偉的千合資本、趙軍的淡水泉等一批大型股票私募的業績已開始由正轉負，且平均虧損幅度在2%-5%之間，要知道這還沒算上3月的。

在中美貿易戰和美股大跌的陰云下，近日A股再度大跌，對于大型股票私募而言無疑雪上加霜，不少產品遭遇業績壓力。

在私募行業，虧損10%一般是一條重要的線，如果再往下，私募管理的壓力就會陡增。如果跌到15%-20%，一些產品就將面臨清盤。

那么是什么導致知名大型私募普遍業績不佳呢?A股市場風格會轉換嗎?

知名私募普遍虧損

據格上理財數據統計，2月份私募行業平均收益為-3.17%，其中股票策略私募平均收益為-3.94%，全月僅有20%的產品獲得正收益，不少私募基金出現大幅回撤，其中10億規模以上的私募2月份虧損4.28%。

值得注意的是，與去年不同，大型股票私募今年以來的業績普遍不佳。截至2月底，已有不少知名私募的產品收益開始由正轉負。王亞偉的千合資本、趙軍的淡水泉投資、江暉的星石投資、石波的尚雅投資、呂俊的從容投資、李華輪的朱雀投資、趙丹陽的赤子之心等私募今年以來平均虧損均超過2%。

據格上理財數據顯示，王亞偉旗下的千合資本在2月份遭遇較大回撤，其中一只產品凈值回撤甚至達到13.66%，旗下基金今年以來平均虧損5.25%。從披露的年報數據來看，王亞偉在四季度做出了較大的調倉換股，旗下的昀灃9號以300萬股的持股數成為金種子酒的第九大流通股東。然而，年初以來金種子酒卻大跌16.91%，如果王亞偉尚沒賣出股票，賬面或已出現較大浮虧。同時，王亞偉對同有科技進行減持，目前昀灃4號已退出前十大流通股東之列，而寬星6號繼續持有200萬股。

此外，趙軍的淡水泉投資今年以來整體虧損也達到3.38%;趙丹陽旗下的赤子之心在2月份亦表現不佳，整體虧損2.51%。

“3月份的私募產品數據現在還沒出來，但指數已跌近4%，原則上大多數私募應該難以跑贏指數。因藍籌股的跌幅較大，多數大型私募的持倉結構沒有轉換，所以他們的虧損幅度或超出市場預期，一些產品或面臨清盤壓力。”上海某私募負責人告訴記者。

值得注意的是，雖然股票私募表現不佳，但阿爾法策略今年上演翻身仗，2018年收益為1.10%，在私募所有策略中排名第一，其中績優產品今年以來收益超過5%。

三大因素致私募業績不佳

大型股票私募在經歷2017年業績大年后，管理規模快速上升以及團隊迅速擴大，有私募一只產品就賣出近100億。然而今年前兩個月，大型股票卻陷入產品業績不佳的“怪圈”。

西藏隆源投資總經理楊巍表示，大型股票私募今年來整體業績不佳，主要有三大原因。

第一，核心策略過于擁擠。“買入持有策略”在過去兩年的藍籌股牛市中讓大多數股票型私募賺的盆滿缽滿，所以 2018年以來多數大型股票私募繼續將其作為核心策略，且倉位普遍過高，低估了投資策略階段性的失效風險。

第二，一定程度低估了基本面風險。對經濟短周期轉弱和外圍市場超預期沖擊等風險變量未能充分識別，導致過大的多頭敞口難以抵御風險事件所帶來的大幅殺跌，例如，中美貿易爭端激化、國內金融去杠桿的壓力加大、美股連漲8年所累積的局部估值泡沫、以及美聯儲加息可能超預期等諸多風險都未被市場充分的“price in”。盡管我們對中長期中國經濟和股票市場充滿希望，但是中短期的壓力測試仍然需要審慎應對。

第三，對市場風格轉換預估不足。國內穩經濟的政策導向有所調整，即政府支持2.0版本的創新驅動，“獨角獸”概念和新經濟的興起使得以創業板為代表的新興成長股板塊逆勢上漲，而大型私募的持倉卻過于集中偏周期的藍籌股，在存量資金博弈的市場里，部分資金開始逐漸進入估值相對合理的有創新邏輯的熱門行業，例如生物醫藥、工業互聯網、國產芯片等新興板塊。從而導致相當部分的大型股票私募基金的業績表現低于預期。

此外，無法實現有效對沖，也是大型私募業績快速下滑的一大因素，“所謂船大難掉頭。由于期指開倉一定程度受限，大型私募的重倉股在大幅下跌時難以拋出，又無法有效利用期指進行對沖，而中小私募就會相對靈活很多。”深圳某私募表示。

私募：別恐慌，關注優質公司

景林投資認為，市場總是會不時的發生這樣的風險釋放，面對很多不確定的因素，我們要做的不是去猜測，也不是去恐慌，而是好好想想什么是確定的?什么是中長期的機會?

沒有一次風險和危機是過不去的，景林堅信：中國消費者的持續消費升級和中國制造業的升級及效率提升，這兩個趨勢在未來5到10年都是確定性向上的。那么我們要做的就是在合適的價格買入這些領域里面的優質公司。

景林投資認為，在別人恐慌的時候，我們應該在下跌過程中尋找優秀的公司在合適的時候進行投資，這些確定性強的“好公司”將是中國經濟未來的脊梁。

朱雀投資表示，從長遠看，國內經濟總體周期見底，短期下滑促使貨幣政策向寬貨幣緊信用轉換概率大，同時貿易戰倒逼促進優秀公司的競爭力提升，因此我們認為市場充分調整后，下半年表現或更加樂觀。

3月底到4月底逐步進入年報和一季報披露期，業績為王仍是2018年市場的主旋律。投資策略上將繼續淡化板塊風格，尋找個股alpha為主。優先把握稀缺科技龍頭、部分消費龍頭、部分超低估值周期品的投資機會，選擇估值合理，業績確定性相對較高的公司做積極布局。

與此同時，已有大型私募開始關注風格轉換。星石投資首席執行官楊玲認為A股長期是靠業績驅動，短期是靠風險偏好來驅動的。最近的市場風格可能從價值轉向價值成長，也就是所謂的“新藍籌”。 2018、2019這兩年，他們將更為關注之前調整比較多的、有實際業績支撐的成長股。