春回大地，萬物復蘇。春天是一個充滿希望和憧憬的的日子。然而，對于青青稞酒的投資人來說，這個春天顯得有點灰暗。

近日，青海互助青稞酒股份有限公司(以下簡稱青青稞酒)發(fā)布2017年度業(yè)績快報顯示，2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損9424.02萬元。

讓投資者他們疑惑的是，前三季度表現(xiàn)都是盈利，怎么三個月之后就反轉(zhuǎn)成嚴重虧損?他們質(zhì)疑青青稞酒涉嫌財務(wù)造假。而有關(guān)專家在接受《中國企業(yè)報》記者采訪時表示，青青稞酒的虧損是摔倒在互聯(lián)網(wǎng)美妙的故事里。

從盈利反轉(zhuǎn)成虧損

2018年2月28日，青青稞酒發(fā)布2017年度業(yè)績快報。報告顯示，2017年公司營業(yè)總收入1,318,361,958.47元，比上年的1,437,204,844.84元下降8.27%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為-94,240,189.68元，同比上年的216,123,918.26元下降143.60%。

業(yè)績快報一出來就在投資者中炸開了鍋。一位投資者氣憤的對《中國企業(yè)報》記者表示，青青稞酒曾發(fā)布第三季度報告，預(yù)計2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為-50%至-30%，歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間為1.08億元至1.51億元。讓他意想不到的是，短短3個月，業(yè)績就由盈利轉(zhuǎn)為巨虧。

2017年凈利潤為虧損，主要原因是受中酒時代商譽減值的影響。青青稞酒在對《中國企業(yè)報》的采訪回復中表示，公司于2015年7月完成中酒時代的收購，并確認商譽17,935.54萬元。電商行業(yè)近些年競爭加劇，且隨著京東、天貓等平臺型電商規(guī)模的快速增長，垂直型電商生存空間進一步惡化，規(guī)模迅速擴大的難度加大。在這種競爭環(huán)境下，作為電商行業(yè)價值評估重要參考因素的收入、會員指標等方面，中酒時代均出現(xiàn)了不同程度的持續(xù)下滑，特別是2017年第四季度(2017年第四季度的電商收入為2,832.97萬元，同比下降48%)。

青青稞酒在回復中坦誠，盡管中酒時代進行了轉(zhuǎn)型，但新業(yè)務(wù)未來的盈利情況存在一定不確定性。基于此，收購中酒時代形成的商譽存在重大減值情形。董事會根據(jù)中酒時代業(yè)務(wù)發(fā)展情況，對中酒時代形成的商譽全額計提商譽減值17,935.54萬元。以此計算，如果不含商譽減值因素，公司2017年度實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為8,511.52萬元。

另外，青青稞酒還談到造成其虧損的其他原因。包括受部分產(chǎn)品銷售政策調(diào)整、產(chǎn)品迭代因素的影響，自有品牌青稞酒收入較上年同期下降7.39%;廣告宣傳及市場調(diào)研維護費增加8,260.34萬元;1.5萬噸青稞原酒及陳化老熟技改項目本年度增加折舊攤銷1,592.12萬元;財務(wù)費用較上年同期增加2,625.02萬元等因素。

收購虧損企業(yè)

事實上，對于投資者來說，商譽減值不減值、廣告宣傳費用增加多少、財務(wù)費用提高了多少等等，都不是他們最關(guān)心，他們真正關(guān)心的是是否盈利、凈利潤有多少、分紅有多少。

《中國企業(yè)報》記者注意到，青青稞酒在收購中酒時代之前，中酒時代就已經(jīng)處于嚴重虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2014年，中酒時代虧損額度高達6565萬元，2015年和2016年虧損分別接近4163萬和4675萬元。就在大力促進轉(zhuǎn)型之后的2017年上半年也賠了1581萬元。

而讓《中國企業(yè)報》記者感到詫異的是，青青稞酒在收購中酒時代時，中酒時代注冊資金只有2000萬元，實繳只有660萬元。而該公司2012年注冊時注冊資金500萬元，實繳只有區(qū)區(qū)100萬元。當時酒類電商應(yīng)該有很多不錯的選擇，為何會收購這樣一家連年虧損、且注冊資金只有數(shù)百萬的企業(yè)?

對此，青青稞酒回應(yīng)，公司收購酒類電商主要基于戰(zhàn)略考量，為快速取得電子商務(wù)渠道，與當時公司線上形成有益的補充;選擇中酒網(wǎng)基于公司體量、收購價格及公司現(xiàn)金流等因素;由于酒類垂直電商行業(yè)自身特點，大部分處于虧損狀態(tài)。但是公司在購買中酒時代股權(quán)經(jīng)董事會審議，符合公司章程及深交所相關(guān)規(guī)定。

青青稞酒的虧損，實際上和很多企業(yè)一樣，都是摔倒在互聯(lián)網(wǎng)美妙的故事里。天基觀察研究員張曉東在接受《中國企業(yè)報》記者的采訪時表示，青青稞酒收購中酒時代走的是一條自己完全不熟悉的道路，這本身就是存在潛在的大風險。他說，傳統(tǒng)企業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)，看起來很美好，但事實上隨著電商紅利的消逝，龍頭電商平臺的擠壓，垂直電商的生存空間十分有限。另外一方面，產(chǎn)品迭代以及銷售策略的調(diào)整也對青青稞酒業(yè)績產(chǎn)生了一定影響。2017年青青稞酒旗下自有品牌青稞酒的收入較同年上期下降了7.39%。

子公司或資不抵債嫌疑

盡管青青稞酒解釋虧損是因為計提了中酒時代的商譽減值。但讓投資者難以理解的是，收購中酒時代之后，2016年年報公布之際未進行任何商譽減值計提，2017年前三季度報告公布也未提及，為何突然在2017年年報即將公布之前一次性全部計提商譽減值，計提總額遠超2017年的利潤。他們質(zhì)疑此舉存在轉(zhuǎn)移資金的嫌疑。

事實上，此舉在資本市場上也引發(fā)了不小的爭議，有人質(zhì)疑青青稞酒涉嫌財務(wù)造假。

針對此問題，青青稞酒對《中國企業(yè)報》回復中表示，公司2015年收購中酒時代形成的商譽17,935.54萬元。根據(jù)《企業(yè)會計準則8號-資產(chǎn)減值》的相關(guān)規(guī)定，公司于每年年末以中酒時代整體作為一個資產(chǎn)組，對由于企業(yè)合并形成的商譽進行減值測試。截至2016年末，中酒時代相關(guān)業(yè)務(wù)整合在逐步進行中，業(yè)務(wù)在按原有業(yè)務(wù)策略正常進行，未發(fā)現(xiàn)減值跡象。同時，公司聘請具有證券從業(yè)資格的專業(yè)評估機構(gòu)中瑞國際資產(chǎn)評估(北京)有限公司對中酒時代2016年12月31日的股東全部權(quán)益價值進行評估，以此為基礎(chǔ)來對商譽是否減值進行判斷。大信會計師事務(wù)所復核了中瑞國際2016年末對中酒時代商譽減值測試所涉及的股東全部權(quán)益價值項目的評估咨詢報告。公司利用上述評估確認的權(quán)益價值，經(jīng)對合并中酒時代所形成的商譽進行減值測試，在2016年度未計提商譽減值準備。

根據(jù)《企業(yè)會計準則8號-資產(chǎn)減值》的規(guī)定,2017年末，公司對收購中酒時代形成的商譽進行減值測試時，參考了行業(yè)因素與趨勢、中酒時代運營情況及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等因素。在商譽減值測試過程中，公司征詢了具備證券期貨從業(yè)資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)及年審會計師的意見，一致認為公司收購中酒時代形成的商譽存在重大減值情形。青青稞酒公司2017年對中酒時代商譽計提減值，符合《企業(yè)會計準則》的規(guī)定，是在進行資產(chǎn)減值測試后基于謹慎性原則而作出的，已履行了相應(yīng)的審議程序。

盡管青青稞酒對提減中酒時代商譽作出了看似合理的解釋，但《中國企業(yè)報》記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，中酒時代或已經(jīng)資不抵債。資料顯示，青青稞酒在收購中酒時代90.55%的股權(quán)時花費1.44億元，而此次商譽減值高達1.79億。

作為輕資產(chǎn)型企業(yè)，中酒時代值錢的就是其網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)和經(jīng)營過程中形成的商譽。著名經(jīng)濟學家宋清輝對《中國企業(yè)報》記者表示，中酒時代通過幾年的發(fā)展已經(jīng)在業(yè)界有一定的影響力，但目前來看，其盈利模式和空間還比較窄。特別是在淘寶、京東等這些著名的大型電商平臺的碾壓下，小型電商平臺前景都不樂觀。他說，一個企業(yè)的商譽基于多方面的因素，包括盈利模式、管理效率、人員結(jié)構(gòu)等等。所為質(zhì)優(yōu)者價高。只有優(yōu)秀的企業(yè)其商譽才能真正體現(xiàn)他的價值，也才能在市場中得到檢驗。

青青稞酒方面對《中國企業(yè)報》記者也坦承，中酒時代的主要業(yè)務(wù)為酒類垂直性電商平臺，該行業(yè)都為輕資產(chǎn)企業(yè)，且在短時間內(nèi)盈利較難。