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方正中期期貨王駿 湯冰華

紙漿絕對價格回到歷史低位區(qū)間，但供需利多依然有限。價格大幅下跌后針葉漿供應(yīng)未明顯收縮，同時闊葉漿新產(chǎn)能開始發(fā)運對市場整體的影響還有待觀察。國內(nèi)成品紙價格多數(shù)下跌，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇由強轉(zhuǎn)弱，海外經(jīng)濟則尚未見底，從需求傳導(dǎo)時間看，成品紙需求改善時點未到，而原料大跌使紙廠盈利好轉(zhuǎn)，同時近幾年新產(chǎn)能大量投放也導(dǎo)致成品紙產(chǎn)量維持高位，但出貨好轉(zhuǎn)前，紙廠補庫可能依然謹(jǐn)慎，對紙漿上漲空間接受度有限，闊葉漿海外報價及國內(nèi)現(xiàn)貨近期漲幅高于針葉漿，針闊葉價差回落利多針葉漿，不過短暫的補庫過后，闊葉漿需求改善的持續(xù)性也并不樂觀。

整體看，紙漿快速下跌后，隨著剛需入市，價格有一定反彈驅(qū)動，但從歷史看，紙漿轉(zhuǎn)向趨勢上漲的背后或是自身供應(yīng)問題突出，類似2021年底加拿大發(fā)貨減少，或者是下游成品紙走強，引發(fā)造紙產(chǎn)業(yè)鏈正反饋，類似2020年四季度，截至5月底，以上兩點出現(xiàn)的跡象仍不明顯。紙漿價格預(yù)計延續(xù)筑底走勢，5月補庫過后國內(nèi)外真實消費如果仍未見好轉(zhuǎn)，價格不排除再度回落跌破前低，期貨關(guān)注5300-5350元附近壓力，持續(xù)承壓的情況下建議偏空操作，上方在5450元止損，下方關(guān)注4850元支撐。造紙企業(yè)在價格回到歷史低位區(qū)間后，可以關(guān)注5000元以下買保機會。

（責(zé)任編輯：曹言言 HA008）