銀行間利率債收益率周一（6月5日）窄幅波動(dòng)，市場(chǎng)資金面寬松，國(guó)債期貨全線(xiàn)收漲，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤(pán)跌0.13%，交易所地產(chǎn)債漲跌不一。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然目前市場(chǎng)持續(xù)博弈政策出臺(tái)的預(yù)期，但由于高質(zhì)量發(fā)展的要求，以及宏觀同比數(shù)據(jù)仍較為“穩(wěn)定”，出臺(tái)刺激政策的概率較低，債券市場(chǎng)還是應(yīng)該回歸基本面。策略上，上周五市場(chǎng)預(yù)期刺激政策出臺(tái)，導(dǎo)致利率反彈，但宏觀基本面較弱，利率向下的趨勢(shì)并未改變。如果債券有調(diào)整，倉(cāng)位較低的機(jī)構(gòu)可以把握機(jī)會(huì)，堅(jiān)決買(mǎi)入。

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【行情跟蹤】

國(guó)債期貨周一（5日）全線(xiàn)收漲，其中30年期主力合約漲0.19%；10年期主力合約上午小幅高開(kāi)高走，收漲0.14%；5年期主力合約漲0.07%；2年期主力合約漲0.02%。

銀行間主要利率債收益率窄幅波動(dòng)，截至發(fā)稿時(shí)，10年期國(guó)債活躍券230004收益率上行0.74BP，報(bào)2.7150%；10年期國(guó)開(kāi)活躍券230205收益率下行0.86BP至2.8735%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤(pán)跌0.13%，測(cè)繪轉(zhuǎn)債跌超5%，華統(tǒng)轉(zhuǎn)債、智尚轉(zhuǎn)債和利元轉(zhuǎn)債跌超4%，金誠(chéng)轉(zhuǎn)債跌超3%；亞康轉(zhuǎn)債漲20%，新港轉(zhuǎn)債漲超16%，超達(dá)轉(zhuǎn)債漲近10%，永鼎轉(zhuǎn)債和光力轉(zhuǎn)債漲超6%。

交易所地產(chǎn)債漲跌不一，“21碧地01”跌超11%，“21旭輝02”漲超6%，“22旭輝01”漲超4%。此外，“薈享105C”和“薈享104C”漲20%，“20遠(yuǎn)資01”跌超7%，“19株循01”跌超4%。

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，6月5日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日250億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈回籠230億元。

資金面方面，Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種下行7.7BPs報(bào)1.23%，7天期上行3.3BPs報(bào)1.847%，14天期下行2BPs報(bào)1.85%，1個(gè)月期下行0.5BP報(bào)2.063%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，農(nóng)發(fā)行3年、5年期固息債中標(biāo)利率分別為2.4104%、2.63%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為5.85、3.96，邊際倍數(shù)分別為4.21、3.01。

【海外債市】

上周六（3日），美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署了暫停執(zhí)行美國(guó)政府31.4萬(wàn)億美元債務(wù)上限的法案，避免了本來(lái)會(huì)發(fā)生的首次違約。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)表示，盡管債務(wù)限額協(xié)議將使政府能夠履行其償債義務(wù)，但美國(guó)的“AAA”信用評(píng)級(jí)將繼續(xù)處于負(fù)面觀察名單中。

上周五美債收益率上漲，10年期美債收益率上升8BPs至3.69%；2年期美債收益率漲17BP至4.5%，仍低于周一的4.54%。2年期和10年期美債收益率利差走闊9BPs至81.2BPs。數(shù)據(jù)顯示，10年期通脹保值債券(TIPS)損益平衡收益率尾盤(pán)為2.197%。亞太市場(chǎng)及歐市交易時(shí)段周一下午（5日），美債收益率整體上漲，10年期美債收益率漲5BPs至3.743%，2年期美債收益率漲4BPs至4.543%。

歐債收益率上周小幅上升，10年期德債收益率尾盤(pán)上漲5BPs至2.303%，10年期意債收益率跌1BP至3.99%。周一（5日）歐洲市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后，德債收益率全線(xiàn)上揚(yáng)，其中10年期德債收益率漲5.8BPs至2365%，10年期意債收益率漲7.8BPs至4.053%，10年期法債收益率漲6.1BPs至2.919%；其他市場(chǎng)方面，英債收益率亦全線(xiàn)上漲，其中10年期英債收益率漲6.3BPs至4.22%。

亞洲市場(chǎng)方面，日債市場(chǎng)周一（6月5日）表現(xiàn)低迷，各期限品種收益率普遍上行1-2BPs，稍早公布的日本5月份服務(wù)業(yè)活動(dòng)以創(chuàng)紀(jì)錄速度擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)加速恢復(fù)預(yù)期帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒回升。

截至6月5日尾盤(pán)，10年期日債收益率報(bào)0.436%，上行2BPs；3年期和5年期日債收益率分別上行1.1BP和2.1BPs，報(bào)-0.06%和0.095%。超長(zhǎng)端品種同步走弱，20年期和30年期日債收益率分別報(bào)1.041%和1.277%，分別上行1.7BP和0.7BP。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

中信固收：總量、高頻數(shù)據(jù)指向供需結(jié)構(gòu)分化、經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)格局延續(xù)，債市基本面環(huán)境相對(duì)友好，而流動(dòng)性市場(chǎng)或延續(xù)相對(duì)寬松。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱、資本市場(chǎng)信心不足，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策或加力；而中美經(jīng)濟(jì)預(yù)期分化、美元走強(qiáng)主導(dǎo)的人民幣貶值也限制了寬貨幣預(yù)期，后續(xù)長(zhǎng)債利率下行賠率不足環(huán)境下或?qū)φ叨藬_動(dòng)更為敏感，而短端利率估值偏高，或仍具備下行空間。

中金固收：在債務(wù)杠桿制約的大背景下，整體資本回報(bào)和利率可能是逐步走低的方向，雖然債券牛市已經(jīng)震蕩延續(xù)了2-3年，但債券牛市的長(zhǎng)尾效應(yīng)下，利率下行的過(guò)程可能比較長(zhǎng)。尤其是如果今年能看到存款利率補(bǔ)降的話(huà)，銀行貸款和存款利率都有望低于去年，債券收益率也很可能會(huì)低于去年，10年國(guó)債收益率可能逐步走低到2.5%甚至更低的水平。對(duì)投資者而言，買(mǎi)入并持有依然是性?xún)r(jià)比最高的投資策略。

華泰固收：短期經(jīng)濟(jì)環(huán)比走弱還待逆轉(zhuǎn)，貨幣難緊，配置壓力仍大，債市風(fēng)險(xiǎn)不大，但焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向政策博弈。需要注意的是本輪政策更兼顧短期增長(zhǎng)和長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展，政策力度可能存在一定預(yù)期差，不能期待過(guò)高。繼續(xù)建議中短久期利率+短久期信用，更重視波段操作，不建議信用下沉。